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甲醇方向不明 关注甲醇和烯烃对冲机会

2015/2/8 22:12:14
文章来源:网络

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  最近,甲醇紧跟原油步伐。在原油跌破50美元/桶后,甲醇期货再创新低,主力1506合约1月13日最低探至1897元/吨;随着原油价格回升,甲醇期货又回到2000元/吨关口。

  甲醇方向不明,可关注甲醇和烯烃之间的对冲机会

  在原油价格大幅波动、方向未明的情况下,做多、做空甲醇面临的风险都比较大,建议关注甲醇和烯烃之间的对冲机会。

  2014年煤制烯烃发展迅猛,先后有多套煤制烯烃装置投产。截至去年年底,煤制烯烃产能达到662万吨/年,理论需要消费甲醇1986万吨/年,占甲醇实际消耗量的35%左右,2015年有望成为甲醇需求的第一大下游产业。故甲醇和烯烃的关系越来越紧密。

  煤制聚烯烃主要分为三个步骤,首先是煤制甲醇,其次是甲醇制乙烯、丙烯单体,最后是聚合。即生产过程为:煤→甲醇→乙烯、丙烯→聚乙烯、聚丙烯,并且,甲醇和乙烯、丙烯也可以作为最终商品对外出售。当烯烃利润相对较低时,企业可以关停烯烃单元,单独外卖甲醇,以提高利润。当甲醇生产亏损而烯烃环节利润丰厚时,企业可以关停甲醇装置,外购甲醇生产聚烯烃。而如果甲醇到乙烯、丙烯单体环节亏损或利润过低、但是聚合环节利润丰厚时,企业也可以外购烯烃单体进行聚合。

  卖L1505买ME1505

  甲醇从去年12月以来跌幅达20%,而塑料区间振荡,PP跌8%左右,这造成甲醇制烯烃环节利润从亏损边缘快速回升。现在国内甲醇生产企业全线亏损,而聚烯烃环节利润丰厚。石脑油制烯烃的成本在5400元/吨左右,西北一体化煤制聚烯烃的成本在6000元/吨左右,西北外购甲醇制烯烃的成本在4900元/吨左右,聚烯烃的利润在2500—3600元/吨,可谓丰厚,烯烃企业普遍保持高开工率。目前西北甲醇价格1300元/吨,离2009年2月最低价1250元/吨只有一步之遥。如果这种价格低迷态势持续,那么甲醇生产企业减产意愿会较强,像2009年年初那样大面积停工的情况可能出现。目前,煤制甲醇环节亏损,甲醇制烯烃环节利润丰厚,一体化企业或降低自身煤制甲醇装置开工率,外购甲醇制烯烃。所以,投资者可以选择买甲醇卖烯烃进行对冲。

  而PE比PP期货和现货价格都高1000元/吨以上,对于企业而言,生产PE和PP的成本是无差异的,MTO装置可以一定程度上调节乙烯和丙烯的产出比。所以,选择卖出LLDPE较好。而根据3吨甲醇生产1吨烯烃的原料投入产出关系,可以卖出3手LL1505(15吨),同时买入1手ME505(50吨)进行配比。

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